Column-Like Tortoise vs Hare, ECB might 'normalize' earlier than Fed :Mike Dolan

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दशकों में उच्चतम मुद्रास्फीति दर का सामना करते हुए, मुख्य रूप से धारावाहिक COVID-19 लॉकडाउन के बाद तेजी से फिर से खुलने वाली अर्थव्यवस्थाओं से संबंधित विकृतियों और बाधाओं के कारण, केंद्रीय बैंकों को डर है कि वे दरें पहले की तुलना में कम होने के लिए धीमी होंगी।

साल के अंत के आसपास ओमाइक्रोन लहर ने फिर से आर्थिक तस्वीर को खराब कर दिया और आपूर्ति श्रृंखला और श्रम बाजार विकृतियों को लम्बा खींच सकता है जो मुद्रास्फीति की दर को लंबे समय तक उच्च रखते हैं, साथ ही साथ उनके घरेलू, कार्यकर्ता और कंपनी की अपेक्षाओं में अंतर्निहित होने का जोखिम बढ़ाते हैं।

यदि संदेह है, तो संदेश प्रतीत होता है, प्रोत्साहन जोड़ना बंद करें, वर्ग एक पर लौटें और भूमि के रख-रखाव का आकलन करें।

अमेरिकी फेडरल रिजर्व के अधिकारियों ने सभी बंदूकें धधकते हुए 2022 में प्रवेश किया है। अधिकांश अब जोर देकर कहते हैं कि वे न केवल मार्च तक नए बांड खरीदना बंद कर देंगे, बल्कि इस साल कम से कम तीन ब्याज दरों में से पहली वृद्धि उस बिंदु पर आएगी और फेड की फूला हुआ बैलेंस शीट जल्द ही शुरू हो जाएगी।

फेड अध्यक्ष जेरोम पॉवेल ने मंगलवार को ‘विनम्र और फुर्तीला’ होते हुए ‘सामान्यीकरण’, नीति की बात की।

जबकि यूरोपीय सेंट्रल बैंक के लिए तस्वीर अलग है, यह एक समान मुद्रास्फीति और संचार सिरदर्द का सामना करता है और इसके शीर्ष अधिकारियों का संदेश मुद्रास्फीति जोखिमों पर सावधानी और इसके केंद्रीय मूल्य स्थिरता जनादेश की बहाली दोनों में से एक है।

ईसीबी के मुख्य अर्थशास्त्री फिलिप लेन ने कहा कि इस सप्ताह वह अभी भी अगले साल और 2024 में मुद्रास्फीति को 2% लक्ष्य से नीचे देखता है, जबकि इसके अध्यक्ष क्रिस्टीन लेगार्ड ने मंगलवार को स्थिर कीमतों के लिए “अटूट” प्रतिबद्धता की बात की थी और नए बुंडेसबैंक बॉस जोआचिम नागेल ने कहा कि वह देखता है। एक “खतरे” मुद्रास्फीति उच्च बनी हुई है।

बाजारों में कई लोगों के लिए, एक अधिक मामूली आर्थिक पलटाव, उच्च बेरोजगार स्तर, सुस्त क्रेडिट समस्याओं और उम्र बढ़ने की जनसांख्यिकी का सामना करना पड़ा, जिसने एक दशक के लिए अपस्फीति की धमकी दी, ईसीबी फेड की तुलना में अधिक लंबे समय तक गहरा होगा।

पिछले साल की दूसरी छमाही में यूरो/डॉलर की मुद्रा दर में लगभग 10% का झपट्टा उसमें से कुछ को दर्शाता है।

ईसीबी नीति दर और लंबी अवधि के बेंचमार्क सॉवरेन बॉन्ड यील्ड नकारात्मक पूर्व-महामारी थे और ऐसा ही बना हुआ है। और इसकी संचित बैलेंस शीट का आकार फेड की तुलना में नाममात्र के संदर्भ में अधिक है और साथ ही, 65% से अधिक, वाशिंगटन की तुलना में सकल घरेलू उत्पाद का लगभग दोगुना हिस्सा है।

लेकिन जैसा कि यूनीक्रेडिट अर्थशास्त्री मार्को वल्ली बताते हैं, ईसीबी का अधिकांश रुख महामारी से पहले था।

“जब मौद्रिक नीति के विभिन्न शुरुआती बिंदुओं को ध्यान में रखा जाता है, तो ईसीबी का रुख आम तौर पर सोचा की तुलना में कम उदासीन दिखता है,” उन्होंने लिखा।

‘विनम्र और फुर्तीला’

वल्ली का मानना ​​है कि उसके 16 दिसंबर के फैसलों के आधार पर – जिसका उद्देश्य मार्च तक आपातकालीन महामारी बांड खरीद प्रोत्साहन को समाप्त करना है, जून तक नई विशेष ऋण सुविधाओं को समाप्त करना और चौथी तिमाही तक पूर्व-सीओवीआईडी ​​​​स्तर पर लंबे समय से चली आ रही संपत्ति की खरीद को कम करना है, ईसीबी मौजूदा योजनाओं पर फेड से एक साल पहले अक्टूबर तक पूर्व-महामारी सेटिंग्स पर वापस आ जाएगा।

बेशक, फेड ने अपनी नीतिगत ब्याज दर में 150 से अधिक आधार अंकों की कटौती की और COVID के हिट होने पर अपने शुद्ध बॉन्ड की खरीदारी को नए सिरे से शुरू किया। इसके विपरीत ईसीबी ज्यादातर पीईपीपी बांड खरीद कार्यक्रम पर निर्भर करता है क्योंकि इसकी प्रमुख समर्थन लंबी अवधि की ब्याज दरों में होती है। 2016 से इसकी रेपो दर पहले से ही 0% थी और 2019 में इसकी जमा दर को पहले ही -0.5% तक घटा दिया गया था।

लेकिन वल्ली का कहना है कि यह अभी भी ध्यान देने योग्य है कि ईसीबी फेड से बहुत पहले पूर्व-सीओवीआईडी ​​​​स्तर पर वापस आ जाएगा, हालांकि कम श्रम बाजार विकृतियों के बावजूद मजदूरी, आयात की कीमतों पर कम विनिमय दर की कमजोरी और इक्विटी वैल्यूएशन पर कम चिंता है।

या तो फेड सामान्य करने के लिए बहुत धीमा रहा है – और इस साल अपने उन्मत्त भाषण को देखते हुए, कुछ फेड अधिकारियों को लगता है कि – या ईसीबी बहुत सतर्क हो रहा है।

“पूर्व की संभावना अधिक प्रतीत होती है,” वल्ली ने निष्कर्ष निकाला।

साल के अंत तक ईसीबी जमा दरों में 10bp की मामूली वृद्धि के लिए बाजार मूल्य अभी भी अधिकांश अर्थशास्त्रियों के लिए अत्यधिक लगता है।

मंगलवार को प्रकाशित ड्यूश बैंक के ‘हाउस व्यू’ में कहा गया है कि यह ‘लिफ्टऑफ’ 2023 तक संभव नहीं है, लेकिन इस साल शुद्ध संपत्ति खरीद में लगभग 70% की गिरावट देखी गई है।

दूसरी तरफ, भले ही फेड को इस साल चार बार दरों में वृद्धि करनी थी, जैसा कि अब बाजार मूल्य निर्धारण से पता चलता है, यह अभी भी उन्हें पूर्व-महामारी के स्तर से काफी नीचे छोड़ देगा।

इस साल फेड की बैलेंस शीट में तेजी से गिरावट सापेक्ष रुख को भी कुछ हद तक बढ़ा सकती है क्योंकि ईसीबी का सिकुड़ना बहुत लंबा रास्ता तय करता है। लेकिन फेड के पॉवेल ने मंगलवार को कहा कि इस पर अभी कोई फैसला नहीं लिया गया है।

इसलिए जबकि ईसीबी खरगोश की तरह फेड के लिए एक कछुए की तरह लग सकता है, यह भी यह दौड़ जीत सकता है। यूरो क्षेत्र की अर्थव्यवस्था के लिए यह एक अच्छा परिणाम है या नहीं, यह कम स्पष्ट है।

लेखक रॉयटर्स न्यूज में फाइनेंस और मार्केट्स के लिए एडिटर-एट-लार्ज हैं। यहां व्यक्त किए गए कोई भी विचार उनके अपने हैं

(माइक डोलन द्वारा, ट्विटर: @reutersMikeD; अलेक्जेंडर स्मिथ द्वारा संपादन)

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Reuters

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